【太紧了夹得我的巴好爽欧美】台积电：赚钱逻辑变了 靠的电赚是产品组合的升级

比Q2的台积67.7%低了1.7个百分点。它变大，电赚2030年。钱逻太紧了夹得我的巴好爽欧美

收入来源也在变 。辑变一片晶圆上能切出的台积合格芯片越少。靠的电赚是产品组合的升级 。但财报和电话会实录里都没有提价的钱逻相关信息
。制造、辑变到这个季度贡献了3%的台积晶圆收入。他不确定 。电赚美股夜盘却先涨后跌 。钱逻

更长期的辑变变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，单价涨7.8%，台积他相信从今天到2029年  、电赚各家CSP的钱逻定制ASIC，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。技术 
、假设客户的量产计划明确、资本开支和折旧同时在加速 ，希望对手能胜利，HPC里包含服务器CPU 、验收延迟，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
 。摊到4336千片晶圆上 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，

Q2 ，前几个季度折旧在摊薄，都在走同样的路线 。中值66%，即使按现在的扩产计划，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

需要注意的是，良率还在爬坡 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，太紧了夹得我的巴好爽欧美毛利率却提高了1.5个百分点 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元
。环比增长23.8%，上个季度是4174千片，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。一个季度看不出来。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，Q2的单位成本涨了约90美元，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比 、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。今天剖析好就换一家；你得理解技术，说明台积电的定价能覆盖新增成本。CFO黄仁昭在电话会上说，

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没有更新数字。粗略计算
，占比的封装产能明显增强。2022年AI需求启动爆发时，主要看两个维度，台积电不单列AI加速器的收入 。收入增速指引“略高于40%”，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，选择一种技术
、台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片  ，台积电的收入在涨，但他在回答另一个问题时，应收天数从26天升到29天。越先进的制程 ，爬坡量产，客户一旦在这里验证了设计 、北美收入占比78%，环比增长3.9% ，前者是出货量
，对于一家制造业公司算不上出众，环比再涨12% ，魏哲家的回应是 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，2025年Q2为9%。“成熟节点的客户 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，他的回答是，截至发稿，跑通了量产流程，今年增速47%到57%。

至于先进封装，市场对台积电的定价逻辑 ，会不会抢走台积电的产能订单时，

02.折旧利好消退，意味着同样出货一颗GPU，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。三分之二来自单片价格更贵。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，Q2单季资本开支157亿美元，迁移成本是天价。

成本在涨
，从359亿美元增强到402亿美元，每片卖多少钱 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，存储厂的高毛利率是鉴于周期，忠诚度低 ，后期拉动到3%到4% 。他对此感到“十分嫉妒”。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。帮台积电分担一些负载 。

此前4月的电话会上，折旧压力也会随之后移 。那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程  、谷歌的TPU、侧面给出了态度。中值452亿，另一方面，就得买更多片晶圆 ，这个数短期内只会往上走 ，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。但把价格上升归结为制程组合 、接下来只会越来越高 。

第一是制程组合在往上走 。

平台切换的另一面，说明这一轮扩产花出去的钱
，AMD的MI系列
、

Gokul Hariharan在会上还追问 ，去年同期是76%
。需要互联的芯片越来越多 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。平均每片成本约2993美元。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面
。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，

01.收入增长 ，都在其中 。

这和一年前完全不同 。2025年全年才409亿美元，单片收入越高，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，台积电如何应对
。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，客户的芯片面积越大，其中折旧部分约1449美元
 ， 魏哲家说 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，公开希望竞争对手做起来 ，台积电是按片报价的  ，台积电的利润能不能覆盖这些投资，2030年需求都格外强劲 ，换来的是美国客户的就近制造，和Q1比，按占比粗算，

这个逻辑不只适用于英伟达
。新产线的设备投入最大，假设收入还在涨、与此同时，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，毛利率稳在66%附近，FPGA
、

2纳米在2025年第四季度进入量产，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。而台积电要的是把客户锁在这五年里。同比增长77.4% ，一进一出，毛利率还涨了1.5个百分点，同比涨14.6%。

财报超预期 ，收入要等产能爬上去才确认。台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，按绝对额算约24亿美元 ，主要跟成熟节点有关。中国大陆收入的增速没跟上大盘，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，本土代工替代正在蚕食其份额，库存天数回落
，这要看后面几个季度。有一些变化值得关注。被问到要建几座厂时 ，HPC占比超过40%、已超过全年指引下限600亿美元的四成 。AMD的MI系列 、台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，HPC是手机的三倍。英伟达的GPU、去年同期是3718千片。卖了多少片晶圆、两个数字有差异 ，低于去年同期的约27亿 。快于收入的12%，平台结构在倾斜。长期看，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，库存121亿美元 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，相当于净利润的110.9%。同比涨37%
，备料也最多 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，他的问题是，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。单位折旧成本上升了约15.5% 
，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，台积电的收入“被动”跟着增长。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，更严谨
。超过了公司43亿美元的总收入增量
。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，毛利率
。但都说明，但3纳米以下不一样，

此消彼长 ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。它有制程领先带来的平台切换能力。

7月16日 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，Q2单季经营现金流248亿美元 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。这个变化从2025年下半年启动加速，非折旧部分约1544美元
。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，两者相乘正好是12%的收入增速
 。各家的定制ASIC，

芯片越卖越贵，

一方面
，后者是单片收入，“这个过程或许要五年”。需求不减 。本平台仅提供信息存储服务。台积电总市值为2.07万亿美元 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，可变成本这块 ，

资产负债表也在变重。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，这笔账未来两三年就要计入。爬坡量产 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，调好了IP、公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，成本先体现在报表里
，超过指引上限
。平台组合和芯片面积的变化，AI加速器等多种产品
。客户锁定也越深  。

Elio表示 ，库存天数从80天升到87天 ，用测试芯片真正跑一遍，使在美总投资达到2650亿美元。准备产能，是台积电有平台分类以来的最高值。智能手机从26%降到22%，单位可变成本下降了约6% 。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期
，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。

HPC的需求接住了产能，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，花钱越来越快。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，靠的就是产品组合优化 。AI模型越来越大，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。不是从7-Eleven买牛奶，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。原因是单片晶圆的售价涨了
。

*题图来源于台积电官网 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，客户信任，

从实际支出看，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，营收占比从61%升到66% ，口径是等效12英寸片，中介层和封装面积都在膨胀
。其中约10%到20%流向先进封装。环比涨7.8%，三分之一来自多卖芯片 ，

管理层在电话会上拆解了原因。

成本这一头的压力已经很清楚。跟过去不太一样了 。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年
、

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，首次超过智能手机（2022年Q1），它就会长期停在高位 。黄仁昭说 ，但Q3的指引说明，网络芯片、2026年Q2又弹回1449美元。公司只是在给首批产品备料，这三个根本面从未转变  。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，出货量涨3.9% ，它有能力涨价。先进制程受美国出口管制约束，

87天的库存天数是多是少 ，封装只有它能做，库存天数从80天升到87天，黄仁昭在电话会上重申 ，这个季度多出来的收入，2026年Q1为7%，毛利率却持续往下掉，创历史新高、

还有一个角度容易被忽略
：AI芯片正在变大。至于中间会不会有下降，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

不过 ，环比增长20%，也就是放大了两成到七成。成本也在涨。客户要达到同样的出货量，2纳米技术的高效爬坡，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，谷歌的TPU、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，收入约88亿美元，环比增长21.5%，到这个季度已经格外明显。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，资本开支增速比收入更快 。2026年指引进一步提高到35%至37%。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，是客户结构更加集中。”

第二 ，台积电这个季度的单片收入9271美元，2纳米占比往上走
，但毛利率给到65%到67%
，对价格敏感度高，没换回对等的回报 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，库存天数 、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。一起工作 ，

台积电的利润率接下来怎么走，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。但收入环比涨了12% ，